乐众盈【宏观专题】“十五五”规划建议有哪些增量信号？

　　10月28日，新华社受权发布二十届四中全会审议通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》和习近平主席《关于<中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议>的说明》

　　10月28日，新华社受权发布二十届四中全会审议通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》（下文简称《建议》）和习近平主席《关于<中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议>的说明》（下文简称《说明》）。《建议》相比《公报》释放了更多的信息量，基本确定了“十五五”规划的主要内容和结构框架，布局谋篇非常清晰，包含三大部分并细分61条，其中第一部分涉及到对“十四五”时期成绩的肯定和十五五面临形势、指导思想和主要目标，第二部分为落实目标的12大任务的具体措施，设计现代化产业体系、科技自立自强、深化改革、对外开放、民生保障等，第三部分为党的集中领导等内容。

　　原则、目标及主要任务

　　对比“十四五”与“十五五”的规划建议，“十五五”规划六大遵循原则和七大发展目标。六大遵循原则中，十四五的“新发展理念”进一步明确为“高质量发展”，因地制宜发展新质生产力，畅通国内国际双循环的核心经济发展理念进一步明确。“坚持深化改革开放”转变为“坚持全面深化改革”，“坚持系统观念”转变为“坚持有效市场和有为政府相结合”与“坚持统筹发展安全”，进一步确认在当前的百年未有之大变局下，需要以新安全格局保障新发展格局，在发展过程中充分发挥市场在资源配置中的决定性作用。整体来看，所有配套制度围绕“新质生产力+两个大循环”这一核心展开，形成兼顾发展和安全的新经济格局。七大发展目标较“十四五”规划建议增加一项，将“经济发展取得新成效”拆分为“高质量发展取得显著成效”和“科技自立自强水平大幅提高”两项，在外部形势急剧变化的当前，更加强调发展的质量、科技自立自强水平、内需尤其是消费的重要作用、国际影响力和软实力的提高。

　　对比“十四五”与“十五五”规划建议中提到的重点工作，部分工作重点的顺序出现调整，建设现代化产业体系（产业）被升至第一位，科技自立自强（创新）则降至第二位，表明未来五年将开始强调由创新成果向强大的制造业生产力的转化。推进高水平对外开放（开放）的重要性得到大幅提升，从第九位升至第五位，表明在当前海外贸易环境动荡的大背景下，为应对海外脱钩断链等不确定性，服务业（比如电信、金融、医疗、教育）的开放开始受到重视，吸引国际资本入内。加大保障和改善民生力度的重要性也有所提高乐众盈，且占据最大篇幅，表明内需和消费主导的发展模式可能得到进一步明确。

　　增量信号一：产业及科技

　　“十五五”建议稿针对多个方面提供了具体的产业指引。首先，《建议》对产业发展的思路顺序进行了明确，部署了包括固本升级、创新育新、扩容提质、强基增效四方面的具体任务，其中值得注意的是，在最新表述中，将传统产业单独拎出于新兴和未来产业并列描述，传统产业的优化改造优先于发展新兴产业，体现了在“以经济建设为中心”的过程中，培育创新引擎的同事也必须同步夯实传统产业的跟机，传统产业是保障国民经济的 “基本盘”。这一表态也符合此前发改委在发布会上强调的传统产业是当前我国产业体系的基本盘的描述。

　　其次，近年来对于科技和产业的目标要求逐步深化，沿着“科技自立自强→培育新质生产力、科技引领产业→提升国际竞争力”层层递进。本次《建议》在科技创新部分，继续强调了科技创新和产业创新的深度融合，强调企业的主体地位，支持企业牵头创新、更多承担国家科技攻关任务。

　　最后，《建议》还在产业、科技、国安的部分进行了相关产业发展方向的细化。新兴产业范围中新增低空经济、量子科技、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代通信。基础设施建设分为三个方向，以安全韧性为底线要求，强调能源安全、抵御自然灾害以及推进城市平急两用公共基础设施建设。新基建的核心内涵更新为信息通信网络、全国一体化算力网和重大科技基础设施，将算力提到了重要的位置。此外还强调处理好增量建设和存量提效的关系，除了传统的大规模新建基础设施之外，公路、铁路、港口等庞大的存量基建也要通过数字化和智能化手段盘活提效。数字中国部分则主要强调“人工智能+”行动，将AI视为驱动整个社会乃至科学研究的底层工具，而非单纯的一个产业，强调全面赋能各行各业。

　　增量信号二：消费

　　除产业及科技方面，消费是此次《建议》中又一个亮点。“十五五”规划明确提出“居民消费率明显提高”、“内需拉动经济增长主动力作用持续增强”等目标，以应对当前国内经济下行压力加大、有效需求不足的问题。居民消费率是居民消费占名义GDP的比例，2024年我国居民消费率不足40%，抵御全球平均的56.3%，若将居民消费率拆解为“消费倾向”和“居民部门收入比重”两项，可以发现我国居民收入比重水平处于平均水平，而消费倾向地明显低于平均水平，表明当前我国所面临的问题主要是消费倾向偏低，以及中低收入群体收入待提高的问题，且预示着《纲要》可能会设定相关预期性指标。

　　因此，“十五五”期间的促消费政策值得有所期待，释放居民消费意愿依旧优先于增强消费能力。一方面，顺应消费升级的大趋势，从供给侧发力增加以高质量的共计创造并引领新的消费需求。着力破除抑制消费的制度性障碍，系统性的清理和调整在汽车、住房等大宗消费领域存在的不合时宜的限制性措施。此外，还需要通过创新消费场景来拓展消费空间，优化供给体系和消费环境，落实带薪错峰休假等，引导和激励居民“愿消费”与“乐于消费”。另一方面，以“促就业”、“增收入”等举措提升居民消费能力，通过完善三次分配环节，切实增加居民可支配收入，健全工资合理增长机制，提高居民收入、缩小收入差距等，促进就业并健全社保体系，最终使居民消费信心得到根本性的提振。此外，激活投资引擎，扩大有效投资也是扩大内需的关键之一，扩大有效投资，强调有效投资规模、效益共同增长，营造公平竞争的市场环境，提振社会资本信心，形成政府投资与民间投资协同发力的强大合力。

　　增量信号三：财政金融

　　最后一个亮点落在财政金融。《建议》中提出“加强财政、货币政策协同，发挥好产业、价格、就业、消费、投资、贸易、区域、环保、监管等政策作用”，相较于之前新增了“消费、投资、贸易、区域、环保、监管”，对政策协同提出了更高的要求。关于财政政策方面，强调既要发挥积极财政政策作用，又要增强财政可持续性，一方面从支出端来看，以“零基预算”改革确保“钱花在刀刃上”，另一方面从收入端来看，以税制改革和央地体系改革来加强财政可持续性，相关内容主要围绕可持续性角度展开，基本延续了24年7月三中全会的表述。

　　此次的增量亮点落在“金融强国”上，一方面当前中美战略博弈处于僵持阶段，美国在经济、科技等传统领域施压的同时，在金融领域也拥有较强的相对优势，因此我们推进金融自主存在一定的必要性。另一方面乐众盈，“金融强国”的建设可以实现“定价权”和“财富效应”的双重突破，在掌握核心资产定价权的同时，也确保股市可以成为居民财产性收入的重要来源，改善居民资产负债表。《建议》中首次提出了“加快建设金融强国的要求”，虽为增量但早已有迹可循。今年以来相关部署节奏明显加快，且近日央行、金融委传达会议精神时也有预告，提出金融系统要全力以赴支持“十五五”主要目标任务，为以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴伟业贡献更大力量。从央行到各金融机构，都要围绕中国式现代化和国家高质量发展转型的目标进行布局。此外，《建议》中再次强调了资本市场的重要性，在投资功能维持市场稳定的同时，增强资本市场对于新质生产力以及实体经济的支持力度，实现投融资协调发展。《建议》中还首次提及了更细化的期货、衍生品以及资产证券化方向指引，预计相关的金融市场将得到更快的发展，未来五年“金融强国”的战略高度有望进一步抬升。

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