融创优配大转折背景下的大金融与资本市场

（来源：高凤勇的经济学解释）融创优配

想总结一下一段时间以来的思想，所以起了这么大的一个标题。

一、大转折的大背景

其实我之前就经济和金融大转折、经济和金融理论大转折有过一些短文，也在一些场合现场介绍过我的思考，当然收到的批评也比较多。

整个经济理论方面，我把建国后的70多年分成三段，第一段是从无到有，主要是学习前苏东理论，融合自己的一些特点，大概齐算30年吧；第二段，是基于对原有模式实践结果的反思，转而拥抱西方理论，大概也算30年吧；但是从第三个三十年开始，我们进入第三个阶段，继续结合对前面三十年实践结果的反思，试图寻找出一条新路。

这条路不是纯粹的计划经济，也不是纯粹优胜劣汰的市场经济，是摸索一条公有制为主体，多种所有制共同发展，坚持两个不动摇，以及全面否定社会达尔文，走向共同富裕的人类历史上没有大规模实践过的新路。

在分配的视角，从第一个阶段的个人不敢宣称自己富（富并不光荣），到第二个的让一部分人先富起来，先富带后富，到现在追求的共同富裕，其实转型还是很剧烈的，每一个转折过程，必然有一些群体相对受益，另外一些群体相对受损。（绝对意义上，大家总体上都是更富足，但是大多数情况下人性更容易不患寡而患不均）

二、大转折背景下的金融

近两年金融从业者的日子相对难受一点，因为对老的从业者来说，前30年整个群体是上一个转折轮次的相对受益者，这个行业几乎可以讲是从改革开放开始，大量的新业态从无到有，从0到1，太多的小年轻入行没几年就成为行业老前辈，太多的年轻人集中在中心城市，过上了比同龄人相对更富足的日子，当然代价是中心城市这个行业的基调是很卷，经常需要用宝贵的时间来交换薪酬与奖励。

那么本轮大转折之前，金融这个业态在绝大多数人的理解里，我相信甚至在很多高层的视野里，可能就是整个市场经济环境下的一个普通行业，最多稍微有那么一点点特殊，就是个经营钱的生意，服务业。

既然是个普通生意，当然就跟其他一般的制造业服务业一样，总体态度是慢慢放开，但是因为其发生问题的危害性较一般的生意更大，所以一直设有专门的监管机构，给予高于一般行业的监管和限制，开放的速度更慢一点，虽然这个表述不那么准确，但是我想这样阐述可能更便于大家的理解。

但是基于以下几个事实，在新的转折轮次中，金融业被赋予了新的定位：

第一、无论是国有主导的以能源电力、交通通讯、基础钢铁化工等典型基础设施行业，还是两个所有制都相对均衡的制造业、高科技产业，这三十年间通过高速发展，很多行业都变成了全球领先；金融业与之相比，虽然也获得了很大的进步，但是其跟海外的差距，显然要更大一些，更谈不上领先；

第二、跟大量的其他行业相比融创优配，金融业整体关联百业，深度渗透百业，出现问题后带来的影响也更深远，其基础设施的味道更浓；

第三、金融很明显已经变成国际竞争和对抗的重要手段甚至武器。

所以，在我个人的研究视角里，金融是被重新定义为国家重要的基础设施之一，所以从前几年到未来很长一段时间里的变化逻辑是清楚的：

金融机构更多回归国有主导，行业整体更加向服务国家战略倾斜，之前更明显的风险利润考核导向转向服务国家战略、推动共同富裕和风险利润维度的综合考核，会更讲究金融工具和金融市场有国界，保证国家安全，更讲究部分去除社会达尔文思想，等等等等。

在这个大背景下，原有非常多的从业人员体感是不好的，因为会降薪，会裁员，会戴上更多的约束，会有更多的既要又要还要，会遭遇不换脑筋就换人。。。。。。

可是所有这些情形，都不是国家不重视这个行业了，恰恰相反，这个行业其实收获了更多的重视，赋予了更多的责任，要更好地支持突破卡脖子，要更好地服务化债，要更好地服务居民的财富管理，制造财富效应，进而拉动消费。

在这个大背景下，个体要服从趋势，行业显然不会差到哪里去（短期内不能单纯从利润视角来衡量，因为考核导向都变了；长期看似乎也可以理解为反内卷后，行业整体利润更高），差的是在这个过程中逆向而行的机构和从业人员。

三、整理一下我对股市的观点

资本市场是枢纽，未来很长时间，资本市场影响的深度和广度会持续提升，银行、保险、信托业对资本市场的参与度也会持续提升。

抛开资本市场，单纯理一下我对未来股市的个人观点：

第一、总基调

无论从宏观经济视角，还是资本市场视角，最困难的时刻已经过去，不发生系统性风险这个底线基本完成，所以从2024年9.24以来，会走一个更长的牛周期，比06年、15年都要长，只要是宏观数据还没有好到大多数人都欢欣鼓舞地认为咱们从此是世界老大了，这个行情就还能慢慢看。当然长牛中间季度半年度的调整都属正常，遇到也不要太灰心。

第二、我自己的偏好

总的来说，我可能更愿意配置以固态电池、AI、人形机器人、低空低轨深海、创新药（我特意没用生物药这个词）等为代表的新质生产力领域，并希望能较好地把握轮动以略微增加一点收益率。

债市和固收，在这个轮次中可能不算特别有吸引力。

第三、暂时加两个长期关注题材

一是雅江，跟前面的科技主题不同，这算一个特殊的基础设施拉动，在长周期中时不时会有受益公司脉冲一下；

二是海南，海南我更愿意理解成长周期的制度试验田，到底会带来哪些新制度、新商业模式的变化需要长期观察和思考。

第四、侧重北交所

这点要特别说明一下，不是北交所比沪深和港股有优势，是我自己的能力问题，沪深港被机构研究更深，研究颗粒度更细，工具更多，策略更丰富，我在里面更多的是竞争劣势，可能主要以一些衍生品工具和ETF来参与投资。

北交所对我而言竞争环境相对更友好一些，因为大牌机构和大牌研究员比较少，或者大牌机构即便参与也是以其非主流资源参与为主。

北交所未来一段时间扩容更多，沪深港风来的时候北交所情绪也更激烈，池小浪更大，所以在北交所被更多的机构认可和参与之前，或者在其估值完全没有优势之前，我都会把更多的精力参与到北交所低估值并且跟前面介绍的题材有交集的标的研究上去。这一点仅是个人偏好，所以特别说明理由。

总之，我的建议是：要像之前重视房地产那样重视未来一段时间的资本市场。